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做空機構Grizzly Research:跟誰學2018年盈利數據夸大74%

【TechWeb】2月26日,做空機構Grizzly Research(以下簡稱Grizzly)日前發布了一份跟誰學的做空報告,指控該公司有夸大財務數據等問題。Grizzly認為,跟誰學是最差的上市教育公司。

Grizzly Research報告截圖

Grizzly Research報告截圖

Grizzly表示,跟誰學自2019年6月上市以來股價已經翻了三倍,但是Grizzly認為,該公司的財務數據好的不像是真的。

Grizzly的做空報告總計有59頁,分為9個小節,列出的問題包括夸大財務數據、CFO有疑點等等。

Grizzly報告目錄

Grizzly報告目錄

以下為報告要點節選

跟誰學毛利率高于同行有疑點

Grizzly表示,截至目前,跟誰學是中國唯一一家持續盈利的上市在線教育公司。雖然大多數競爭對手毛利率超過50%,但是跟誰學平均毛利率為70%,并且每季度都在提升,2019年第四季度毛利率略低于80%。

跟誰學和競爭對手收入成本統計方面,各家定義基本相似,主要包括教師的工資、辦公設備租金、教材費等等。但是,跟誰學的老師薪酬高于行業平均40至50%,銷售人員薪酬高于行業平均30至40%。

Grizzly認為,跟誰學支出遠高于同行的同時,卻還有這么高的毛利率,兩者完全脫節。

此外,跟誰學面向三線城市家長和學生提供課程,其面向的用戶支付能力不敵一線城市用戶,但跟誰學稱借此獲得了大量收入,這不符合邏輯。

跟誰學2018年盈利數據夸大74%

Grizzly表示,如果一家中概股公司要偽造財務數據,一個明顯的跡象是向SEC(美國證券交易委員會)提交的財報要比它的信用報告(credit reports)好得多。

Grizzly查看跟誰學信用報告發現,跟誰學的7個主要經營實體在2018年驚人地夸大了74.6% 的凈利潤。

圖片來自Grizzly做空報告

圖片來自Grizzly做空報告

Grizzly表格顯示,2017年,跟誰學的信用報告顯示其凈虧損8610萬元,向SEC提交的數據為凈虧損8700萬元,差距不大;但是2018年,信用報告顯示其凈利潤為1125.2萬元,但跟誰學向SEC提交的數據為1965萬元,夸大了74.6%。

在收入方面,信用報告和向SEC提交的數據相差在2%以內。Grizzly認為跟誰學2018年的盈利數據被動了手腳。

CFO疑問

Yuxiao Song此前主管跟誰學財務。但在跟誰學上市之前,Yuxiao Song卻突然辭職了,據稱是因為家庭原因。但Grizzly表示有疑問,在上市之前辭職,很不同尋常。

Nan Shen是跟誰學新任CFO,Grizzly對Nan Shen的可信度有疑問。

Nan Shen此前曾任China Sinoedu Co., Ltd.公司CFO,Grizzly發現該公司涉及指控很多,誠信和名譽方面有問題。

以下是Grizzly報告原文鏈接:

https://grizzlyreports.com/brushed-student-counts-and-cooked-books-why-we-believe-gsx-techedu-is-the-worst-publicly-traded-education-company/

跟誰學回應

跟誰學對媒體表示,我們認為對于這種主觀臆斷、邏輯混亂的報告不需要評價。

周二收盤,跟誰學(NYSE:GSX)股價下跌2.93%至44.09美元,總市值約105.21億美元。

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